上五回,大家看看了埃斯顿是什么样在本来技术积累和特等牛人的助力下跨进了工业机器人领域,而且一出台就是个实力派,又看到它在双核双轮驱动战略的指导下打开了外延扩展和国际化之路,没有稍微收购历史的埃斯顿在财力运营方面看似小鲜肉、原来一出场也是个老驾驶员,举办了一名目繁多具有重大战略意义的并购重组,从中我们看出了埃斯顿具有长期战略眼光的,从核心部件、机器人本体到下游应用的全产业链、甚至跨出工业应用领域的布局。

这一期大家继续看它营销网络搭建、其工业机器人工作的大发生、以及大家看到的局部隐患。

 

一、升级产品、搭建完善的营销网络

埃斯顿工业机器人产品在持续提高和进阶:二维和三维视觉、力控制、远程服务和保障等智能化和音讯化技术被采用于其机器人产品,使埃斯顿新一代机器人更加灵活、安全、易操作和易维护。

而且,埃斯顿工业机器人的量产能力不是大题材,虽可是二〇一九年产能还较小,但新产线已投产,产能会不断扩展。上一期讲到的15年铺面上市时的募投项目“工业机器人及成套设备产业化项目”基本形成,可以实现年产能2,000
台(套),还有新厂房在建设中,估摸19年运作,一期是5,000台套的对象,远期产能是15,000台套。

其机器人产品性能和量产能力有保障了,但要实现市场加强,还需要更周详的营销网络。这几年埃斯顿没少在这方面花钱,其销售费用连续上升,16年高达5600多万元、17年前三季度就逼近二零一八年全年了,达到5490万元。

这般的行销投入使埃斯顿拥有了可以让其产品和劳动涌向周边市场的营销网络,而且是国际化的营销网络。截至前年上半年,它的营销网络结合是这么的:在境内设有26个办事处、38个联保点,具有140多家活动控制代理商和工业机器人系统集成商;在英国、美利坚合众国、意大利、土耳其、孔雀之国、东欧存在6个角落分子集团,在非洲、非洲、美洲、大洋洲共有50多家代理商。国际化的市场网络体系算是先导建成,这么些营销网络为它未来出品大规模进军国际市场、提高品牌的国际影响力在销售渠道方面打下了一个相比坚实的根底。

二、机器人工作爆发助力集团业绩大涨

持有一定竞争力的的出品、完善的营销网络,再予以全体经济环境的改正和国内成立业强劲的自动化智能化提升需要——天时地利人和都齐了,接下去业绩的突发自然就不奇怪了,埃斯顿的政工在16年、17年拿到了特别疾速的开拓进取。

现实呢,得益于下游3C电子、新能源AAA电池等行业利用的快捷增长,16年埃斯顿营收同比增长40.40%,扣非净利润同比提升120.06%;17年前三季度营收同比增长49.84%,扣非净利润同比提升34.11%。都是一串欣欣向荣的数字对吗。尽管埃斯顿当前的低收入和盈利规模还很小,营收还不到10亿人民币、扣非后的盈利还不到5000万人民币,但其功绩增幅领先行业总水平和国内重大可比竞争对手汇川技术和新时达。16年、17年前三季度大家国家机器人行业总营收同比增长率是分别40%和38%,行业盈利17年前三季度同比进步22.44%。

咱俩再来看看它的机器人相关的分割业务的单独的增长率:运动控制及交换伺服系统,在16年较之提高达43%、17年上半年和三季度同比增长均达50%上述;而工业机器人及智能成立系统业务收入,更分别在16年和17年上半年和三季度,同比高速增长167%、274%、130%!工业机器人及智能创造系统业务增长很醒目,从上年到2019年多少个报告期增幅都在一倍以上!

工业机器人及智能创设系统业务收入的全速增长使该项业务在埃斯顿全体业务中的收入占比,从14、15年的7.76%和16.32%上升到16年、17年上半年的31.12%和40.23%。工业机器人相关事务在两年间就从埃斯顿的一个小块工作成长为了襄助埃斯顿近一半低收入利润的真正的着力工作,由此,工业机器人工作的成人潜力可见一斑。

埃斯顿这两年的成人不仅仅是业绩方面的高速增长。在高业绩增长背后,同时伴随着成品服务方法、应用领域,以及客户层次的优化升级,还有市场的国际化拓展,具体表现在这几地点:

1,由单纯出售工业机器人本体及成套设备,进阶到能够把你整条生产线、整个智能工厂都搞定,大大拓宽了信用社的商海迈入空间。

您思考,倘使埃斯顿只可以提供工业机器人本体,是无能为力触际遇终端客户的,比如您给一家做手机的工厂几台工业机器人,人家仍旧迫于展开生产啊,各行各业的终端用户需要的是能把它们完整的生产工艺流程都做出来的连串融为一体和智能创制系统服务。所以,假设不得不提供工业机器人本体,埃斯顿的客户就局限于提供系统融为一体服务的中间商,市场和利润规模难免被其制裁,也会缺失到一线问询其实需求随之向里面报告的机遇。而颇具了一向为下游终端应用客户,提供更完整服务的定制化智能创设类别的力量,就让埃斯顿有更大的施展空间。近年来,埃斯顿已经在几大行业领域积聚了较为丰裕的门类经验了。那一个应用领域包括家电及3C产品智能创造系列、汽车有关领域的智能装配系统、果酒智能酿造系统、新型节能建材智能创设体系等。还曾经为德意志的商店提供了面向国际一线品牌汽车供应商的有关智能创设连串及劳动。

2,产品在个别行业起先形成品牌有名度。

在举世瞩目国际巨头主导的市场里,新集团要所有被客户信任的品牌效应是何等难的一件事,而且这种品牌效应是树立在过硬的主旨技术基础上的。尽管埃斯顿全体实力和品牌有名度相比较国际四大家族还有不小距离,但其制品能在个别行业起初成立品牌形象,是一个要命科学的开展:

一边,其基于ESmotion的位移控制总体解决方案在照本宣科手、3C电子制作装备等行业常见得到用户认同,(上一期分享中我们就涉嫌了它的运动控制总体解决方案2015年时在这些行业拿到了突破性的展开),现在早就形成了迟早的本行影响力;其它一头,其工业机器人在有些分割领域正日渐形成品牌效应,折弯机器人及其工作单元已处在国际领先水平。

3,客户层次得到肯定提高

埃斯顿的工业机器人产品已批量用到于国内老牌汽车、家电、新能源公司,并起始说话东东南亚和非洲国度。近日,埃斯顿的客户包括像海尔、格力、海信、中兴、比亚迪等有名集团。

4,市场迈向国际化

产品已出口至60个国家和所在,其中有30两个左右一路国度。市场国际化过程科学。

三、看埃斯顿的前程还只可以考虑的多少个问题

到此截止,一切看起来都卓殊开朗是吧?但我们想,做投资,一定要积极去找还有什么隐患,唯有上下两方面都打听了,才便于做出明智的裁决。所以,我们觉得看埃斯顿的将来起码还有三地方问题只好考虑。

3.1人力资源问题

一个科技驱动的店铺,其将来如何,很大程度上取决于其研发公司的实力。埃斯顿的研发集团,在王杰高大学生起头组建的研发团队基础上有没有收获更加优化和扩充呢?一家店铺要保持长久的更新活力,毕竟无法一贯只依靠一个科技牛人。庆幸的是,我们看出,在14年年报中高端人才欠缺当时还被视为集团也许存在的风险之一,而到了16年及17年上半年报告中这曾经不复被视为风险,反而其人才团队优势已被视为集团的中坚竞争力之一了:

其研发公司围绕集团两大基本工作形成五个主旨部队:以王杰高大学生领军的机器人研发集团;以及以钱巍硕士为首的智能核心效用控制部件研发团队。其中,王杰高研究生还于16年当选为新一届IFR(国际机器人联合会)执行委员会唯一的中原小卖部委员,再一次阐明了这厮有多牛。此外,还有来自英帝国、意大利、美利坚联邦合众国和扶桑的机器人和智能成立方面的技能专家扶助社团。

强大的研发公司是埃斯顿可以持续开展技术改进的人力资源中坚力量。

3.2财务情形

开篇时大家提到过埃斯顿的第一财务数据很糟糕,说的是经营现金流和ROE五个目标。我们还记得呢?现在就这多少个目的问题我们举办下举办:

先看它的经营性现金流。通过后边的牵线,我们领会了,从11年到15年,由于埃斯顿原来工作重点面对的圈子,金属成形机床行业的衰竭,加上在新工作机器人方面的投入还没带来可观回报,那几年的运营收入、利润及经营现金流情形都不佳好:

下一场,到了16、17年,由于机器人工作的突发及金属成形机床行业的回暖,公司获益、利润都来个大反转,都大增:

但与此景色相反的是,其经营现金流平素处在很不好的情事,平昔为负数:

自己知道您也许会想到什么,你也许会说这应当是因为埃斯顿的机器人工作还处在初期发展阶段,需要大量的资金投入啊,此阶段现金流为负很正常。没错,其实自己是确认这种看法的,但大家依然看一下细节:

建设工业机器人生产线支出的现钞,并不体现在经营性现金活动中,而是在投资现金流中(现金流有三类:经营、投资、筹资),所以不影响经营性现金流。经营性现金流就是彻头彻尾指埃斯顿的专营业务的现款收支情况,大白话讲就是它做事情的现金收支情状,虽然用做生意赚的现钞去投资项目,这么些现金流出不总计在经营现金流出里,而是被总结进另一个会计科目叫投资现金流出。说到这边能领略啊?经营性现金流就是单独展示集团主营业务的现款收入能力的。

您恐怕还会继续追问,还有研发呢,还有前面讲的营销支出呢?未资本化的大量研发投入和营销网络建设付出分别呈现在管理费用和销售费用里,确实会造成经营性的现款流出,这我们就看一下这两年埃斯顿的研发支出和营销支出对它经营性现金的震慑:

2016年有关支出的现钞付出:

二零一七年上半年相关支出的现款支出:

俺们看出,16年和17年埃斯顿在销售费用和管理费用方面的现款支出合计都在6000万左右,同期的经纪现金流净额分别为-6528万和-5932万。所以,即使把这一个现金支付加回去,埃斯顿的经营现金流也刚在正在下面一点点,不至于为负而已。假若还考虑到那三个报告期被算进经营现金流流入项目的2000多万到3000多万的政党援助收入,埃斯顿的经纪现金流如故负的,至少负2、3千万。

总括起来说,什么意思?意思就是:即便剔除了埃斯顿现阶段投资扩张、研发投入、营销网络搭建对现金流的震慑,它的主干业务近来创建现金流的能力或者负的!

对此这多少个题目,埃斯顿自己的诠释是:为了占领市场,放宽了对客户的回款要求,所以重重业务收入不是现款而是银行承兑汇票,导致的经营现金流入较少。我们也的确看到集团的应收票据在这两年大幅增长:

一发是17年上半年,公司运营收入4.19亿元,应收票据1.86亿元,应收票据比例确实很大。考虑到银行承兑汇票的信用风险并不高,以后单子的现金回款应该问题不大,但你还要看看它也有大气的应收账款。但大家仍然担心,毕竟经营现金流强劲与否反映的是一家商店净利润的质地,光有利润没有现金,这么些利润质料就不高。利润的现款成分少又能够引申看出其他的题目,表达公司主营业务的回款力度小,在上下游供应链中话语权较小,产品的竞争力还较弱。所以,在埃斯顿目前的竞争实力和经营策略下,其主营业务创制现金流的能力或者负的,这种景色会频频多久?什么日期能收获立异?现金流被叫作集团的血液,埃斯顿自身造血效率弱的情事持续太久无疑对它的浓密健康向上是不利的。要留意的一个细节是,它二零一九年第三季度的多寡即使依然负的,但较二零一八年同期已经升起50%左右了,目前一期表现出的是立异的征象。接下来会不会直接不断好转呢?

再看它的ROE:

ROE基本上平昔在减低,表达的是怎样?表明这两年尽管埃斯顿利润大幅提升,但还远不及净资产的增加幅度。换句话说,就是随着埃斯顿公司层面的不断扩大,其业务收益还不许取得与基金规模相匹配的升级换代,这两年的投资还远未真正见效。

之所以,这多少个财务目标结合来看,尽管外表看起来埃斯顿这两年功绩大增,但实则其盈利能力是在下跌的,现金流还未曾相连明显的改正。

并且,其PE高达100多倍:

低ROE+高PE,好呢,刚好是个不佳的结缘。

这会儿,大家就想看看市场对埃斯顿的料想咋样,下表是各大券商对埃斯顿2017-二〇一九年获利的推断:

88必发娱乐客户端,红箭头和绿箭头分别是预期上调和预期下调的意思,红箭头绿箭头基本各一半,并不是一片乐观。

财务隐患、高PE、市场预期不是很强大,这个问题加总会不会就是引致其十大流通股东中一贯乏善可陈的来由吧?

十大流通股东里,没有一个上规模的推崇中长线价值投资的股东,比如像社保资金、QFII、香港北上资金这类别型的投资部门。有趣味的校友能够去看下海康威视的十大流通股东构成,举行对照。

其实,所有那个题目标解都指向一个势头,就是工业机器人行业前景的前景及埃斯顿在行业竞争形式中的地位。假诺工业机器人行业发展前景光明,埃斯顿在行业中地位大大提高,其客户数据和忠诚度就会大幅升级,利润大幅增多,产品销售现金收入大幅增多,这样经营现金流状况当然会立异、ROE自然会上来,每股获益扩充PE也会下去,券商会调整预测,也会有重型投资部门将目光投向它。

所以,总归一句话,只要行业有望,埃斯顿的本行地位乐观,那么现在来看的高风险就可能刚刚就成为提前埋伏的大好机会了。这工业机器人行业的前景会怎么发展,埃斯顿在其间扮演的身价又会如何呢?这正是我们不得不考虑的第两个进一步首要和首要的题材:工业机器人的行当形式衍生和变化及埃斯顿在同行业中的地位。那就是我们下五遍将分享的始末——工业机器人和埃斯顿的后天。

在下五次分享前,我们先对这三回的享受内容做下提炼总计:

1、海归牛人王杰高的加盟使埃斯顿赶快崛起为中国工业机器人行业中装有核心技术的实力商家。有时一家商厦命局的成形,一个牛人的进入可以起到重点的法力。

2、埃斯顿二〇一一年出动工业机器人领域,相关业务收入一开端在总收入中的占比只是九牛一毛的个位数,但占比一年比一年上升,到二零一七年上半年时一度高达40.23%,接近半壁江山。这些历程中我们见到了一家店铺前天的着力业务从无到有、从小到大的成人过程。将来只要见到部分店家有占比很小的事情,不要随意忽视它们,或许那么些业务前景就可能成长为那家集团的脊梁柱业务,带给合作社急忙的业绩提高。

3、埃斯顿业务面向的圈子从一开头的五金成形机床行业,拓展到新兴的汽车、家电、新能源、3C、食品饮料、建材、化工等进一步普遍的本行领域;市场地在也从境内发展到海外60两个国家。我们看出了一家政工只局限于特定细分世界的小商店,怎么通过一步步升级大旨竞争力和外延式并购扩充向国际化集团濒临的成才之路,为我们通晓大商厦的变异过程诸多启发。而一旦大家能跟上一家将来会成长为重型集团的合作社,这大家的投资回报也会跟着滚成小雪球。埃斯顿现在还只是一家年营收规模不到10亿人民币的小盘股公司,将来会不会鼓起为重型国际合作社,是一个留给我们的,需要对行业和集团深切考察的有趣问题。

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